国际机构争相抛售美国国债,如果引发债市剧烈波动,很可能导致其他金融市场混乱,但美联储如此果断迅速的应对手段,绝不仅仅是担心引发连锁反应这么简单。
受多种利空因素影响,3个月期美国国债收益率在3月末一度跌入负值区间,10年期国债收益率低于1.00%。随着美联储大幅降息导致美债收益率走低,越来越多海外央行对持有美国国债的收益率感到“不满”,正加紧寻找其他高回报资产,因此各国央行减持美债的趋势可能并未得到实质性改善。
虽然美联储的一系列政策只能缓解当下流动性不足的困局,无法根本上解决疫情蔓延后经济陷入衰退的问题,但这些举措确实是必要的,至少为美国经济复苏争取了时间,向市场传递了积极信号。
不过,一向把保持温和通货膨胀和就业增长作为政策目标美联储在危机来临时也有些“顾此失彼”。继前一周公布的初次申请失业金人数突破300万后, 4月2日发布数据显示,美国3月28日当周初请失业金人数达到664.8万,再次刷新历史记录。
此外,美国3月季调后非农就业人口减少70.1万人,远超预期的减少10万人,前值增加27.3万人。这也是2010年9月以来美国首次出现非农就业人数下滑,并且接近2009年5月金融危机后减少80万人的峰值。此外,3月美国失业率上涨0.7%,达4.4%,创下1975年1月以来的最大单月增幅。
在美国新冠肺炎疫情还未得到有效控制的情况下,无论多大规模的经济刺激政策都显得本末倒置。内外交困的局面正在将美国推向新一轮危机的边缘。
根本问题出在哪儿
第二次世界大战结束后,美元在世界贸易中逐渐占据不可替代的地位,无论商业交易、石油、黄金、大宗商品,主要结算货币都是美元,全球央行外汇储备中,美元占比超过六成。也就是说,美联储的货币政策牵一发而动全身,具有很强的外溢效应。
中国光大银行金融市场部宏观分析师周茂华分析,一直以来,美国是一个低储蓄、高负债的国家。美国大量进口货物,向其他国家支付美元,并通过发行国债、股票和金融产品让美元回流。造成美国经常账户赤字,但资本金融账户保持顺差。毫无疑问,美国是世界第一大经济体,以此为根基,美联储及美元在国际货币中占据主导地位,美国债券自然拥有高评级、低利率的特性。这就使美国政府可以以极低的成本融资,弥补居民部门储蓄不足的问题。美国国内企业、家庭也从低利率环境中受益,用低成本的融资进行投资和消费。可想而知,一旦美国国债不再受到国际市场青睐,整个融资链条就有断裂的风险。
周茂华认为,美国国债抛售甚至可能影响美国国际地位。从长远看,美联储长期超宽松货币政策与美联储政策空间耗尽,将导致美国政府债务不断攀升。
本轮危机爆发前,美国联邦政府已经欠下了23万亿美元的巨债,美国政府的负债占GDP比重已经从2008年的不足70%,增长到了2019年的103%。仅2019财年美国公共债务的利息就高达5,910亿美元。美国的财政赤字率已经上升至4.6%。特朗普(Donald Trump)签署美国历史上最大规模的经济刺激方案尽管短期能够稳金融市场,但可能留下无穷后患。美国联邦政府债务有可能迅速飙升至30万亿美元,再加上规模可能高达数十万亿美元的巨额企业债务和杠杆头寸“黑洞”,美国政府和企业将面临一方面债务激增,另一方面实际“资不抵债”的局面。
周茂华认为,尤其在特朗普上台后,美国开始奉行贸易保护主义甚至是孤立主义,美国经济潜在增长及其在全球影响力下降,这将导致配置美国国债的安全性与吸引力下降。而美债就近乎等于美元,美债遭抛售,未来美元国际信用将随之下降。
归根结底,美国国债抛售的背后正是美元流动性遭受巨大考验的表现,从3月上旬开始,受避险情绪影响,美元对几乎所有其他货币都大幅升值,货币市场融资利率大幅上升,美元指数大幅上行,3月初曾升至103水平,创3年新高。在全球经济环境依旧存有极大不确定性的背景下,世界经济衰退几乎已成定局。尽管随着风险资产的反弹,美元暂时有所回落,但美元依然可能受到支撑。美国银行甚至预计,如果市场恐慌无法缓解,美元指数最终将从当前水平升至120。
中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员、国际投资研究室主任张明分析,作为全球最重要的储备货币发行国,美联储本应实施可信度很高的独立货币政策,并努力避免本国货币政策变动对全球金融市场造成的负面溢出效应。但从目前来看,美联储的货币政策操作越来越只关注国内需求,而忽视了其操作对其他国家的负面影响。正如美国前财政部长康纳利(John Connally)所言:“美元是我们的货币,但却是你们的问题”。美元之所以能够在与黄金脱钩之后依然扮演全球储备货币的角色,这与保罗•沃尔克(Paul Volcker)在二十世纪八十年代初期通过实施强硬货币政策去应对滞胀局面,从而极大提升了美国货币政策的全球信誉有关。从中长期来看,本轮全球金融动荡以及美联储应对方式,未来可能削弱美元作为全球货币锚的地位。
(来源: 多维新闻)